瑞銀證券中國互聯網行業分析師熊瑋近日發布了一份關于中國人工智能（AI）發展的研究報告，深入探討了2026年行業趨勢、泡沫風險及顛覆性影響等關鍵議題。報告指出，隨著技術進步和資本投入的持續增加，中國AI產業正迎來重要發展機遇期，但同時也面臨特定挑戰。
在技術演進層面，報告預測2026年中國大模型能力將實現快速迭代，逐步縮小與美國同行的差距。應用場景方面，云服務和廣告領域已顯現清晰的商業化路徑，智能體商業、AI原生廣告、多模態交互及邊緣計算等新興領域將加速落地。基礎設施領域，國產算力芯片性能突破與超節點架構的普及將成為關鍵支撐，預計將承擔更多推理甚至訓練任務的工作負載。值得注意的是，中國互聯網巨頭在AI投資上展現出務實態度，2025年合計資本支出約4000億元，僅為美國同行的十分之一，卻開發出性能相當的大模型產品。
針對市場關注的泡沫問題，報告通過三組數據予以回應。首先，頭部AI模型開發商主要依賴母公司內部現金流支持，而非外部融資，這有效限制了非理性擴張。其次，中國主要云服務商的資本支出占收入比例顯著低于美國同行——2025年第三季度該指標為10%，而美國超大規模云廠商達27%。最后，監管層通過控制數據中心新增供應和電力配額發放，使得IDC上架率自2024年下半年以來保持穩定，真實AI工作負載推動客戶穩步入駐。這些因素共同構成了抵御泡沫的防火墻。
在行業顛覆性影響方面，報告認為中國市場的特殊生態將延緩變革速度。與美國ChatGPT、Gemini雙雄爭霸的格局不同，中國AI聊天機器人市場呈現分散化特征，垂直領域企業通過主動集成AI功能構建競爭壁壘。例如，在線旅游平臺憑借供應鏈管理能力、數字音樂平臺依托內容運營優勢，均形成了較高的行業準入門檻。這種"AI賦能"而非"AI替代"的模式，使得傳統企業與科技公司的競爭與合作呈現動態平衡。
報告特別強調，中國AI發展路徑具有鮮明特色：在技術追趕階段保持資本效率，在商業化探索中注重場景落地，在生態構建時維護多元競爭。這種發展模式既避免了過度資本炒作的風險，也為產業升級提供了可持續動力。隨著國產芯片性能突破和超節點架構的普及，中國有望在AI基礎設施領域形成獨特優勢，為全球技術競爭格局帶來新變量。
