阿里巴巴最新發布的財報顯示，2025年三季度集團營收同比增長5%至2477.95億元，若剔除已出售的高鑫零售和銀泰業務影響，同口徑收入同比增長15%。然而，經調整EBITA（息稅及攤銷前利潤）同比下降78%至90.73億元，非公認會計準則凈利潤同比下降72%至103.52億元。利潤大幅下滑的主要原因是公司在即時零售、用戶體驗及科技領域的投入顯著增加。

今年4月底，阿里巴巴對即時零售業務進行戰略升級，將淘寶“小時達”更名為“淘寶閃購”，并將其置于淘寶首頁一級入口，與餓了么共同啟動“超百億補貼”計劃。隨后在7月，淘寶閃購進一步推出規模高達500億元的補貼方案，涵蓋店鋪、商品及配送等多個環節。這一系列動作表明，阿里巴巴正全力押注即時零售賽道，試圖通過高頻消費場景激活電商生態流量。

從財務數據看，持續投入已對集團現金流產生明顯影響。2023年底阿里巴巴現金儲備為6143.99億元，至2025年三季度末已降至3735.72億元。其中，閃購業務上線后的二季度末現金儲備環比減少2.73%，三季度末環比降幅擴大至10.29%。同期銷售與市場費用同比上漲105%至665億元，占收入比重從13.7%攀升至26.8%，經營活動產生的現金流量凈額同比下降68%至101億元。

管理層在業績電話會上多次強調“協同效應”概念。電商事業群CEO蔣凡指出，閃購業務拉動淘寶8月日活躍用戶增長20%，帶動廣告收入與客戶管理收入（CMR）提升，同時降低用戶獲取成本。但第三方分析機構測算顯示，即時零售帶來的新用戶在雙11期間電商訂單數雖超1億，但GMV占比僅約1%，交叉銷售效果尚未充分顯現。海豚投研推算，本季度淘寶閃購導致中國電商板塊利潤同比下滑近77%，凈虧損約360億元。

商家端成本壓力引發市場關注。財報顯示，本季度客戶管理收入同比增長10%至789.27億元，主要得益于變現率提升。這背后是平臺推出的“全站推廣”工具滲透率提高，以及新增的基礎軟件服務費。艾媒咨詢CEO張毅分析，在GMV增速放緩背景下，平臺通過提高抽傭比例和疊加收費項目獲取收入，可能壓縮商家利潤空間。不過他也指出，若訂單規模顯著增長，商家整體利潤仍可能實現“對沖”。

對于戰略調整方向，集團CFO徐宏透露，閃購業務投入將在下季度顯著收縮，但會保持動態策略應對市場競爭。獨立財經分析師張才亮認為，阿里此時收縮投入既是為緩解盈利壓力，也是為AI等核心業務保留資源。惠譽評級董事賀丹則預測，補貼大戰將在2025年三季度見頂，用戶留存率將成為檢驗戰略成效的關鍵指標。

新智派新質生產力會客廳聯合創始發起人袁帥表示，即時零售與傳統電商在運營模式、用戶需求等方面存在差異，業務整合需要時間與技術支撐。當前投入能否通過協同效應提升市場份額、增強用戶粘性，仍是決定戰略成敗的核心問題。若長期無法實現預期目標，阿里可能需要重新評估資源分配方向。