AI創投圈近期迎來新一輪上市熱潮，月之暗面成為備受矚目的焦點。據《華爾街日報》援引知情人士消息，這家AI初創企業正在洽談新一輪融資，金額或達數億美元，估值有望突破40億美元，并計劃于明年下半年啟動IPO。盡管月之暗面尚未對此作出官方回應，但結合“AI六小龍”中智譜AI、MiniMax已先后推進上市進程，其緊隨其后的動作并不令人意外。

作為“AI六小龍”之一，月之暗面曾因推出國產大模型應用Kimi而受到資本市場青睞。天眼查數據顯示，自2023年6月以來，該公司已完成5輪融資，累計融資額超30億元，投資方包括紅杉中國、今日資本、真格基金等知名機構。然而，距離上一輪融資已過去一年多，公司內部暗流涌動。2024年底，金沙江創投前主管合伙人張予彤被曝在月之暗面創立時未披露利益關聯，并以極低成本獲得14%股份，引發仲裁糾紛。科技博主AI Dance透露，自2025年春節以來，月之暗面已有三位產品經理離職。創始人楊植麟在談及“AI人才回流大廠”現象時表示，這是正常現象，公司會主動調整業務方向。

更大的沖擊來自競爭對手DeepSeek的崛起。2025年春節期間，DeepSeek憑借低成本、高性能的開源模型，在無推廣的情況下兩周內用戶規模破億，超越ChatGPT成為全球增速最快的AI應用。這一現象引發行業對激進投放策略的反思，月之暗面也被質疑是否被資本裹挾。楊植麟曾提到，公司首輪融資窗口期極短，2023年2月啟動融資時若延遲至4月便可能錯失機會。這種緊迫感促使月之暗面在技術、產品和商業化上設定高目標：技術上聚焦無損長文本、視頻生成和多階段推理；產品上追求日活躍用戶增長；商業化上加大投入。其中，用戶規模被視為關鍵指標。APPGrowing數據顯示，自2024年3月起，Kimi每月廣告投放超千萬元，10月至11月更突破2億元。大規模投流效果顯著，Kimi在當月月活超過文小言，成為原生AI應用榜首。但隨投流暫緩，用戶開始流失。QuesMobile數據顯示，2025年9月，Kimi月活降至967萬，而豆包和Deepseek已破億，差距迅速拉大。

資金推動的用戶增長被證明是“虛假繁榮”。面對互聯網大廠在資金、產品和生態上的全面壓制，月之暗面勝算渺茫。以豆包為例，其依托字節跳動的資金支持和覆蓋娛樂、社交、工具等多場景的產品生態，用戶可在閉環內自然增長。字節的社交基因讓豆包更貼近用戶需求，新功能如監督寫作業、讓照片動起來等頻繁在抖音、小紅書等平臺被用戶自發分享，形成流量裂變。相比之下，月之暗面作為初創企業，在生態協同和用戶理解上明顯處于劣勢。

面對壓力，“AI六小龍”開始分化：百川智能轉向醫療垂類，零一萬物聚焦ToB領域，MiniMax深耕視頻/語音賽道，智譜AI專注金融政企市場。月之暗面則選擇“踩著Deepseek過河”，堅定自主研發基座模型。Kimi研究人員杜羽倫表示，DeepSeek的出現讓團隊更堅定長期主義視角。楊植麟做出三大決策：集中資源投入新模型K2；調整商業化模式，轉向代碼能力與通用Agent，聚焦專業用戶；開源模型。今年初，月之暗面大幅縮減廣告投放，停止更新K1系列模型，全力投入K2研發。7月發布的K2模型是全球首個萬億參數、320億激活的MoE架構模型，在SWE Bench Verified、Tau2、AceBench等基準測試中達到開源模型最高水平，編程能力僅次于Claude 4 sonnet，智能體能力僅次于Claude 4和GPT-4.1，數學推理能力在多項測評中得分領先。

調整商業化策略后，月之暗面同步開源K2模型，并強化代碼與Agent能力。楊植麟認為，Agent產品若僅能閑聊或查天氣，商業價值有限，而面向專業用戶的生產力工具更具潛力。11月發布的K2 Thinking模型在推理和編碼能力上保持領先，訓練成本據CNBC報道為460萬美元，低于DeepSeek V3的560萬美元。楊植麟否認這一數字，稱訓練成本包含大量研究和實驗，難以量化。但K2 Thinking的API調用成本確實具有優勢：輸入和輸出成本分別為0.15美元/百萬Token和2.5美元/百萬Token，與DeepSeek R1持平，僅為GPT-5、Claude 4的四分之一到六分之一。在一些開源模型排行榜上，K2 Thinking更超越GPT-5登頂全球第一。這種“開源換擴散”策略旨在通過口碑吸引用戶，專業用戶更愿意為優質工具付費，開發者與重度用戶市場被視為更具“錢景”的方向。

月之暗面選擇堅守To C市場并非固執，而是基于技術理想與商業現實的平衡。長文本能力是公司內部共識，要求底座模型對“密集中間推理”與“記憶一致性”完全可控。若不做基座模型，難以穩定把控復雜工作流的端到端體驗。然而，這條路充滿挑戰。首先，K2模型雖推理成本下降，但開源路線意味著算力與服務調用成本仍高，用戶規模和轉化效率能否支撐商業模式需市場驗證。其次，追求技術極致需犧牲短期流量增長，Kimi用戶基礎可能持續流失，心智尚未成熟，流量入口被搶占后，再好的技術也可能缺乏受眾。競爭對手持續迭代，AI技術是場沒有終點的長跑，月之暗面需兼顧“輸血”與“造血”。過去一年，公司調整商業模式，重新出海成為關鍵。此前，月之暗面曾在海外推出角色扮演應用Ohai和AI生成視頻工具Noisee，但效果不佳。今年9月，公司上線Multi-Agent產品“OK Computer”，并推出會員訂閱計劃：海外分19/3、199美元三檔，國內分49/99/199元三檔，圍繞K2 Turbo模型、深度研究和OK Computer服務。據中華財經網消息，內部人士透露公司預期一年內通過國內外C端市場實現約1億美元收入。

月之暗面還在探索法律、金融、科研等需要快速分析長篇文檔的領域，例如與財新傳媒合作提供財經信息服務。但這些賽道競爭激烈，除字節、阿里等國內大廠及OpenAI、谷歌等全球巨頭外，“AI六小龍”在各自垂類領域也占據優勢。月之暗面若想突圍，注定面臨艱難挑戰。直指技術最高處需做好不被市場理解的準備，在IPO曙光前，能否在成本與技術間找到平衡點，將決定其能否成為中國大模型賽場的長跑選手。畢竟，比賽成敗往往取決于能否戰勝自己。