2025年以來，中國資產在全球市場中的表現備受關注，海外中概股指數累計漲幅超過27%，展現出強勁的復蘇勢頭。在這一背景下，獵豹移動（CMCM.US）憑借38%的年度漲幅脫穎而出，跑贏大盤指數。然而，盡管股價表現亮眼，其估值卻未能合理反映公司真實價值——當前市值僅2億美元，顯著低于其賬面凈現金規模。截至2025年6月30日，公司持有凈現金約2.8億美元，低估特征極為突出。

獵豹的低估值與其業務結構的質變密切相關。公司已形成“互聯網核心業務+AI及機器人業務”的二元格局，兩類業務在盈利模式和發展邏輯上存在本質差異。傳統互聯網業務以穩定盈利為特征，而AI及機器人業務則處于高增長賽道。市場尚未充分認識到這種轉型帶來的價值提升，導致公司整體估值被嚴重低估。要真實反映其內在價值，需對兩類業務進行拆分獨立估值。

從2025年第二季度財報來看，獵豹實現了收入增長與虧損收窄的雙重突破。當季營收達2.95億元人民幣，同比增長57.5%，增速較第一季度進一步加快，環比增長14%。這一成績得益于兩大業務的協同發力：互聯網業務收入1.58億元人民幣，同比增長38.8%，其商業模式已從傳統廣告轉向訂閱服務，訂閱收入占比超過60%，成為穩定盈利的核心支撐；AI及其他業務（含機器人）收入1.37億元人民幣，同比激增86.4%，占總營收比重提升至46.5%，成為新的增長引擎。

國內語音機器人業務的表現尤為亮眼，第二季度收入同比增長100%，主要受益于客戶復購與新客戶拓展。公司于7月完成對輕量型機械臂企業UFACTORY（“眾為”）的收購，該業務從第三季度開始并表。據管理層披露，眾為年收入規模達數千萬元人民幣，大部分來自海外市場，且保持較高利潤率。其海外渠道與盈利基礎將進一步強化獵豹的增長確定性。管理層明確表示，下半年AI及其他業務收入將實現同比100%增長，目標清晰且支撐有力。

利潤端的表現同樣令人矚目。第二季度，公司GAAP運營虧損1,106萬元人民幣，同比收窄85.7%，環比收窄58.3%；Non-GAAP運營虧損為208萬元人民幣，同比降幅達96.7%，環比收窄85.5%，盈利拐點已清晰顯現。公司CFO對第三季度整體盈利充滿信心，其依據在于：互聯網業務持續貢獻穩定利潤，為新業務投入提供現金流對沖；AI及機器人業務規模效應逐步顯現，第二季度調整后運營虧損同比收窄62.8%，環比收窄32.1%，盈利能力持續優化。

財務端的數據進一步印證了公司的穩健性。截至2025年6月30日，公司持有凈現金20.2億元人民幣，經營活動產生的現金凈流入3.6億元人民幣，凸顯強勁的“造血”能力。這為新業務的研發投入與市場拓展提供了充足資金保障，同時大幅降低財務風險。公司長期投資達7.9億元人民幣，進一步增厚了資產儲備。

基于獵豹的業務結構，采用分業務估值法更能客觀反映其低估現狀。當前公司市值2億美元，凈現金2.8億美元。互聯網業務第二季度經營利潤2,225萬元人民幣，年化8,900萬元（約1,250萬美元），參考恒生科技指數22倍PE，估值約2.8億美元；AI及其他業務第二季度收入1.37億元人民幣，年化5.5億元（約7,700萬美元），參考同業優必選2026年19倍PS（同業最低估值水平），估值約14.6億美元。在樂觀場景下，公司總估值可達20.2億美元，上漲空間9.1倍；中性場景下，總估值約11.9億美元，上漲空間5倍；即便在悲觀場景下，僅考慮AI及機器人業務與凈現金，總估值仍可達7.4億美元，上漲空間2.7倍。

獵豹被低估的核心原因在于市場存在三重認知偏差。首先，歷史刻板印象未消退，市場尚未及時捕捉到公司盈利模式的根本性轉變——互聯網業務已成功轉型訂閱制，盈利持續性強，現金流創造能力強化；AI及機器人業務虧損收窄趨勢明確，疊加眾為并表帶來的盈利增量，公司發展邏輯將從“改善”轉向“全面兌現”。其次，AI與機器人業務的確定性被低估。市場對AI公司的估值往往依賴“爆款產品”或C端影響力，而獵豹聚焦政務、酒店、醫院及養老等To B場景，技術壁壘與商業化能力被低估。實際數據已驗證其確定性：第二季度國內語音機器人收入同比增長100%；眾為是業內少數聚焦海外市場且實現盈利的機械臂公司，與獵豹形成技術閉環；管理層明確給出下半年AI及其他業務收入同比增長100%的目標，進一步強化了商業化落地的確定性。最后，轉型邏輯的認知滯后。部分投資者因“轉型未完全驗證”而持觀望態度，但投資核心在于把握業績拐點。當前公司轉型邏輯已通過收入增速、虧損收窄等多維度數據驗證，后續隨著盈利兌現與海外訂單釋放，有望成為估值修復的核心催化劑。